El trabajo estudia la evolución de las principales variables macro y microeconómicas de la economía argentina durante los primeros cuatro años de la convertibilidad. Primero, se revisa una parte de la discusión sobre la implementación simultánea de programas de estabilización y de liberalización comercial, referida específicamente a la política cambiaria. Segundo, se identifican las principales políticas que orientaron el proceso de asignación de recursos junto con el Plan de Convertibilidad, las condiciones en las que evolucionaron y sus efectos en términos de reestructuración de las actividades productivas. Tercero, se pasa revista a la configuración de políticas públicas y estrategias privadas que llevó rápidamente a una situación de déficit comercial abultado y a la implementación de algunas medidas de administración de la apertura, entre otras, el intento de corrección del retraso cambiario. Cuarto, se analiza la evolución de la balanza comercial durante 1994 y el primer semestre de 1995, tratando de distinguir y ponderar la influencia de los factores exógenos (situación macroeconómica y mercados internacionales) y endógenos (transformaciones microeconómicas) en el proceso de ajuste del sector externo en la coyuntura post “tequila”. Finalmente, sintetizando la naturaleza de la reestructuración inducida por el Plan de Convertibilidad y las reformas, se concluye que la restricción externa no ha sido superada.